玉米期现货价格一周内大幅下跌，跌幅超预期

最近一周，玉米期现货价格均出现显著下跌，现货价格跟随盘面价格下行，贸易商走货意愿增强。以锦州港为例，玉米价格从上周一的最高点2400元/吨降至目前的2320元/吨，一周内下跌80元/吨。受上周五下午及夜盘大幅下探的影响，周末期间现货玉米价格跌势加剧，东北地区跌幅在20-50元/吨，华北地区跌幅在20-80元/吨，这一下跌幅度超出了市场此前的预期。

政策粮投放稳步推进，成交释放利空信号

进口玉米拍卖正稳步进行，除首拍外，每周二、周五各投放30万吨，每周总计60万吨，根据目前交易公告来看，投放数量未发生变化。截至目前，已进行四次拍卖，总计投放110万吨，成交76万吨，成交率为69%，但成交率逐次下降，第四拍成交率降至49%，今日的拍卖整体成交率更是跌破三成。拍卖的落地成为盘面利空情绪释放的契机，推动价格顺畅下跌，而成交率低则释放出两个信号：一个是市场看跌心态下，企业不愿继续采购玉米建立库存;另一个是市场认为供应充足，无需低价进口玉米粮源填补市场供应，这两个信号也都是利空的。

库存变化及替代品影响，缓解供应紧张预期

6月份以来，深加工企业玉米库存及南北港口谷物库存周比下降节奏明显放缓，最新一周东北深加工企业玉米库存小幅增加。当前广东港全部谷物库存明显低于去年同期，北方四港玉米库存基本与去年持平，深加工企业玉米库存已略高于去年同期。6月份小麦替代发力后，市场阶段性供需格局从偏紧向平衡倾斜，降低了市场对今年三季度供应偏紧的预期。进口玉米拍卖的落地直接增加了供应，且起拍价偏低，注入低价替代资源，进一步缓解供应端紧张情绪。后续周度投放量可能增加，同时市场有7月份糙米投放的传闻，若落地将对玉米市场形成利空预期。

小麦价格受拖累下跌，但托市政策提供支撑

受玉米价格走弱影响，近期小麦价格出现下跌，比价优势减弱。不过，托市政策对小麦价格底部支撑预期较强，在玉米市场需要小麦替代的阶段，这一政策也为玉米价格下方提供支撑，使小麦保持饲用替代优势。

多重因素引发偏空情绪，后续关注政策粮投放

去年同期玉米盘面从6、7月起持续下跌，市场证明当时供应并非如预期紧张，这一历史经验让市场对今年供应偏紧预期存疑。本轮盘面下跌的核心是对三季度供应偏紧预期能否兑现的担忧，引发偏空情绪释放并转为恐慌，导致价格超预期下跌。后续需关注情绪端变化带来的预期修复，如近期进口玉米可能停拍的传闻使盘面氛围回暖，需持续关注政策粮投放相关消息。